admin @ 12-16 13:07:51   万科彩票平台网址专业购彩平台   0/7216

[万科彩票试玩]郭盛宏观:美联储降息结束了吗?

原标题:郭盛宏观:美联储降息结束了吗?

事件:10月30日晚8: 30,美国宣布第三季度实际国内生产总值年率为1.9%(预期为1.6%,前值为2.0%);同比增长2.0%(以前值为2.3%)。10月31日凌晨2点,美联储在10月份的FOMC会议上决定降息25个基点,以符合市场预期。

核心结论:

1 美国第三季度国内生产总值略高于预期,但经济并不真正好,美国衰退的风险依然存在。美国第三季度实际国内生产总值同比增长1.9%,高于预期的1.6%。从分项目的同比拉动率来看,净出口对国内生产总值的拉动明显减弱,私人投资拉动率大幅下降,私人消费拉动率与政府支出拉动率基本相同,因此美国第三季度经济基本面没有明显改善。具体来说:

净出口对GDP拖累减弱,背后的原因是贸易摩擦的扰动。一方面,5月以来的2000亿关税升级和3000亿关税开征拖累美国进口增速下行;   另一方面,去年三季度2000亿关税商品存在“抢进口”现象,因此三季度美国贸易逆差环比同比双双下降,对GDP的拖累减弱。 私人投资的放缓,缘于企业投资能力和投资意愿双双走弱。过高的杠杆率限制了企业的投资能力,订单的减少打压了企业的投资意愿,二者共同作用导致投资增速放缓。   此外,伴随制造商库销比自去年底持续回升,当前美国已进入加速去库阶段,未来私人投资表现仍不容乐观。 私人消费仍是经济的主支撑,但支撑作用将边际减弱。当前美国良好的就业状况有望持续,从而私人消费有望保持稳健,仍将对经济形成支撑;   但由于企业盈利增速的下行将带动薪资增长放缓,同时消费者信心已开始持续走弱,因此未来私人消费的表现大概率将走弱。 维持此前判断,美国经济短期内仍有韧性,但中长期陷入衰退几乎不可避免,预计衰退最快将发生在2020年底甚至2020年下半年。

2 美联储如期在10月份降息,但可能会推迟以下时间。美联储将联邦基金的目标利率下调25个基点,至1.5%-1.75%,这是今年第三次降息,符合市场预期。在政策声明中,固定投资的表述从“已经减弱”改为“仍然微弱”,而“将采取适当行动保持经济扩张”的表述被删除。美联储主席鲍威尔(Powell)在新闻发布会上表示,目前的货币政策立场是恰当的,预计经济将继续以温和的速度扩张。考虑到声明文本和鲍威尔声明的变化,美联储不太可能在12月再次降息(最近一次降息只有20%左右)。

3 美联储的政策路径将回归“数据依赖”。降息周期尚未结束,2020年上半年可能会再次降息。7月31日美联储首次降息时,鲍威尔曾称之为“风险管理”,主要是因为市场预期和特朗普的双重压力。然而,与1995年和1998年两轮典型的“保险利率下调”相比,美国非金融企业部门目前的债务压力大幅增加,中长期经济面临更大的衰退风险。因此,当前的降息周期不能被视为一般意义上的“保险降息”。为了应对潜在的企业债务风险,美联储仍然有必要继续降息。鉴于鲍威尔最近再次强调“数据依赖”的重要性,我们认为美联储随后降息的速度将主要取决于经济数据。一旦经济数据明显走软,美联储的货币政策立场可能会再次改变。

风险提示:1。美国经济表现超出预期;2.中美贸易摩擦超出预期发展。

案文如下:

I. 美国第三季度国内生产总值略高于预期,但[经济并不太好/s2/]

由于净出口阻力减弱,美国第三季度国内生产总值增长超过预期。美国第三季度实际国内生产总值年率为1.9%,比预期高1.6%,略低于第二季度的2.0%。同比增长率为2.0%,低于第二季度的2.3%。另外,私人消费和政府支出对国内生产总值的同比拉动率与第二季度基本持平。私人投资同比拉动率从0.69%大幅下降至0.04%,净出口同比拉动率从-0.70%大幅下降至-0.13%。整体而言,第三季度国内生产总值强于预期,主要是由于净出口拖累减弱,而私人投资增速较第二季度大幅放缓,私人消费增速也略有下降。因此,美国第三季度的经济并不是很好。

净出口对国内生产总值的拖累已经减弱,其背后的原因是贸易摩擦的干扰。一方面,自5月10日以来,美国对中国2000亿件商品的关税从10%提高到25%,而自9月1日以来,美国对中国3000亿件商品征收15%的关税。受关税升级的影响,美国对华进口增速继续从5月份的-10.7%下降至8月份的-14.0%,美国总进口增速也从3.3%下降至0%,推动美国第三季度贸易逆差从第二季度开始下降。另一方面,2018年7月10日,美国宣布对中国增税2000亿美元,最终自9月24日起征收10%的关税,导致去年第三季度美国贸易逆差因“进口抢夺”而大幅上升在关税的干扰下,美国第三季度的贸易逆差逐月同比下降,减少了对国内生产总值的拖累。

私人投资放缓是由于企业投资能力和意愿较弱。美国第三季度私人投资的实际增长率为0.2%,大大低于第二季度的3.9%。其中,非住宅投资增长率为1.3%(前值2.6%),住宅投资增长率为-1.0%(前值-3.2%),非住宅投资存货增长率为-20.9%(前值347.9%)。在前一份报告《美国第一季度国内生产总值超过预期》中,我们指出,私人投资的表现取决于企业的投资能力和意愿,而高杠杆率抑制了企业的投资能力,订单减少抑制了企业的投资意愿,因此美国私人投资的增长率趋于下降。此外,制造商库存与销售比率的拐点领先总库存的拐点大约半年。库存销售比指数自去年底以来持续上升,这表明美国将在今年下半年进入加速清仓阶段。总体而言,这一数据表现与我们之前的判断一致,美国私人投资的未来表现仍不容乐观。

私人消费仍然是经济的主要支撑,但其支撑作用将是微不足道的。美国第三季度私人消费的实际增长率为2.5%,略低于第二季度的2.6%。其中,商品消费(包括耐用品和非耐用品)增速高于第二季度,服务消费增速继续下降。美国私人消费的表现主要取决于就业形势和工资增长水平。在就业方面,目前非农业就业的增长尚未出现持续急剧下降,这表明失业率短期内不会急剧上升,因此私人消费预计将保持稳定,并将继续支撑经济。就薪资而言,企业税前收入增长率通常比薪资增长率高6-9个月,而前者自年初以来持续下降,这表明未来薪资增长趋于放缓,而消费者信心指数自6月以来持续下降,表明私人消费对经济的支撑作用可能会减弱。

总体而言,美国经济的基本面没有改善,未来将继续进一步放缓,从而继续支持美联储维持货币宽松政策。

2。美联储的FOMC在10月份如期降息,但它可能会推迟

美联储FOMC 10月份如期降息,政策声明的变化表明降息步伐可能会放缓。在10月份的FOMC会议上,美联储决定将联邦基金的目标利率下调25个基点,至1.5%-1.75%,将超额准备金率从1.8%下调至1.55%,并将贴现率从2.5%下调至2.25%。与9月份相比,会议声明将固定投资声明从“已经疲软”改为“保持疲软”,并删除了“采取适当行动保持经济扩张”的声明。此外,该决议的投票结果为8-2(9月降息时为7-3)。上次反对降息的乔治和罗森格伦(George and Rosengren)仍希望这次保持利率不变,而布拉德上次投票反对降息,因为他希望降息50个基点,这次投了赞成票。

在随后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔(Powell)表示,美联储致力于根据事实做出最佳决策,只要经济前景符合美联储的预期,当前的货币政策立场将是合适的。美联储继续预计经济将适度扩张,经济适度增长的前景接近2%。利率处于宽松水平。目前,没有考虑加息的问题。在加息之前,我们需要看到通胀大幅上升。贸易紧张局势的持续缓解是个好兆头,但需要更多时间来推动经济向前发展。

总体而言,FOMC决议基本符合预期,市场对随后降息步伐的预期没有太大变化。鉴于美联储会议的声明删除了“将采取适当行动维持经济扩张”的声明,鲍威尔仍对美国的经济前景持乐观态度,并认为目前的货币政策“合适”,12月份不太可能再次降息。不过,这也符合市场此前的预期:在此次降息之前,市场预计12月份再次降息的可能性约为27%,会议结束后小幅降至24%;对明年1月和3月进一步降息的预期几乎没有改变。

三。政策路径将回到“数据依赖”,降息周期尚未结束

这一轮美联储降息不能被视为“风险管理”。7月31日美联储首次降息时,鲍威尔曾称之为“保险降息”,并表示降息有三个主要原因:第一,全球经济下滑对美国经济前景的影响;第二,中美贸易摩擦的不确定性;第三,促进通货膨胀尽快达到2%的政策目标。目前,除了贸易摩擦逐渐缓解,其余两点尚未解决,所以前面的理由仍然有效。应当指出,7月份首次降息时的美国经济数据明显好于目前。然而,由于特朗普此前对美联储反复施压,市场对7月底降息的预期在6月初升至80%以上。过度的市场预期和特朗普的极端压力让美联储陷入被动。

历史上,市场普遍接受的两次“保险费率下调”分别发生在1995年和1998年,都是75个基点的费率下调。在前一份报告《机构红利之春——第四季度和2020年宏观经济展望》中,我们指出,美国企业部门目前的债务压力已经达到非常高的水平,具体来说,非金融企业的债务/收入已经上升到历史第二高水平,中长期存在经济衰退的风险。通过比较,我们可以发现这个比率远低于1995年和1998年两次“减息”时的水平。因此,当前美国经济前景的不确定性显然更大,美联储有必要继续降息,以应对潜在风险。

未来降息的速度将主要取决于经济数据。鲍威尔在10月8日出席美国国家商业经济协会第61届年会时重申,“数据依赖”一直是美联储决策的核心,并从历史的角度阐述了“数据依赖”对于货币政策制定的重要性。根据之前的分析,我们判断美国经济可能会继续下行趋势,中长期衰退风险更大。我们认为美联储有足够的理由做出“依赖数据”的决定。一旦未来经济数据明显走软,美联储的货币政策立场可能会再次改变。我们预计美联储将在2020年上半年再次降息。

风险提示:1。美国经济表现超出预期;2.中美贸易摩擦超出预期发展。

来源:财经网站返回搜狐查看更多

负责任的编辑:

发表评论:

最近发表
最新留言
    返回顶部 站点地图大优彩票是不是黑 创富高手论坛 新cc彩票 c98彩票 彩影2010免费 人华彩票 rjdd.netfuyoudl.comchunshanyuan.com0598xy.comdlywxx.comwoaimeizi.comnimaboke.comlw-sh.comzone.cccaipiao2019.cntnegp.caipiao702.cn46.caipiao110.cntrash.xibeicaipiao.cnam.258caipiao.cn