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[万科彩票qq群]郭盛宏观:11月份金融数据的六个信号

原标题:郭盛宏观:11月份金融数据的六个信号

事件:11月份人民币贷款增加1.39万亿元,市场预期为1.2万亿元,高于6613亿元。新的社会融资规模为1.75万亿元,预计为1.5万亿元,高于6189亿元。M2同比增长8.2%,市场预测为8.4%,前一值为8.4%。M1同比增长3.5%,之前的数据为3.3%。

核心结论:

信号1:信贷周期稳定再次得到确认,信贷额度总量和结构得到改善。11月新增贷款1.39万亿元,同比增长1400亿元。对居民和企业的新增贷款高于去年同期。对企业的长期贷款连续4个月季节性增加(这也应该与隐性债券互换有关)。社会金融方面,11月新增社会金融1.75万亿元,同比增长1505亿元。主要支持来自新的人民币贷款和表外融资。11月,以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票计量的表外融资减少1061亿元,比去年同期减少843亿元。它已经连续四个月超过季节性。表内和表外票据总额较去年同期增加1019亿元,表明利用短期票据改善现金流、减少冲动行为,银行风险偏好增加,经验法则表明经济有望分阶段稳定。

2发出信号:基础设施推动贷款、反周期调整和稳定增长仍然是艰难的要求。11月份的三次“降息”(MLF、OMO和LPR利率均下调5BP)刺激了一些贷款需求。11月19日召开的央行信贷会议延续了第三季度货币政策报告的基调,揭示了继续实施稳健货币政策、加强反周期调整和加强结构调整的信息。焦点仍然是疏通货币传导。我们认为,最近基础设施融资意愿的提高也是改善信贷需求的一个重要因素。自第四季度以来,采购经理人指数建设新订单的改善证实了贷款的增加。预计后续贷款可能会增加对高端制造业、新消费、基础设施、小型和微型企业等的支持。

信号3:表外融资良好,应注意恢复地方政府的积极性。在年度报告中,我们指出表外融资是跟踪地方政府积极性的一个方面。截至11月,表外融资已经连续4个月季节性增长。政治局在12月6日的会议上重申了先前的判断,再次强调了激励机制的完善。这至少是自去年11月私营企业论坛以来的第13次国家级会议或政策文件。建议实施豁免并加强激励措施。我们预计地方政府的热情明年会回升。

4:为什么信贷偏离M211月新增贷款超过季节性,但M2同比下降0.2个百分点,至8.2%。两者差异的可能原因是:1)11月财政存款减少2451亿元,同比减少4192亿元,挤出M2。2)自2019年下半年以来,地方政府隐性债券互换支持了企业中长期贷款,但不一定衍生出同等规模的存款,导致M1和M2没有跟进。

信号5:住宅贷款仍然很高,房地产投资预计将继续更具弹性。11月,M1与M2剪刀差收窄,居民长期贷款同比增长298亿元。M2居民存款向企业存款的转移表明,房地产仍然相对具有弹性。回顾过去,我们继续认为,房地产预计将面临边际宽松,随后不同地区的差异化和结构化宽松是可以预期的。同时,按揭贷款的实际利率不太可能下调,消费贷款将继续被禁止变相投放股市和房地产。

信号6:明年第一季度信贷和社会融资将继续高增长。鉴于明年第一季度国内生产总值基数高,经济下行压力大,为稳定经济增长,提前发放了特别债务配额。与此同时,投资于基础设施的特别债券比例预计将增加。重叠贷款预计将在年初开始。明年第一季度,信贷和社会融资极有可能继续增长。预计全年社会金融存量增速将超过11%。

风险提示:经济停滞下降;监管超出预期。

来源:财经网站返回搜狐查看更多

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